핵심 요약
미국의 9월 비농업 일자리 증가가 시장 예상치를 3분의 1 수준으로 밑도는 2만9000명에 그치며 고용 시장에 급제동이 걸렸다. 고용보고서 발표 직후 연방준비제도(Fed·연준)의 10월 추가 금리 인상 확률은 14%대로 수직 낙하했고 시장은 동결 쪽으로 급격히 기울었다. 비트코인을 짓누르던 긴축 압박은 한숨 돌렸지만, 정작 반등을 견인할 현물 매수세는 즉각 따라붙지 않았다.
미국 노동통계국(BLS)이 10월 2일 발표한 9월 고용보고서에 따르면 비농업 고용은 2만9000명 증가에 머물렀다. 실업률은 4.2%를 기록했고, 평균 시간당 임금 상승률은 전월 대비 0.1%에 그쳤다. 일자리 순증 규모가 시장 기대치를 크게 밑돌고 임금 상승 압력까지 둔화하면서, 연준이 연내 추가 인상을 서두를 명분도 크게 약화됐다.
CME 페드워치(FedWatch)에서 집계된 10월 28일 연방공개시장위원회(FOMC) 금리 인상 확률은 발표 직전인 한국시간 21시 25분 28.2%에 달했다. 그러나 지표 공개 직후인 21시 40분 14.9%로 반토막 났고, 22시 정각에는 17.2%로 소폭 되돌아왔다. 최종 집계 기준 동결 확률은 82.8%까지 치솟았으며, 인하 확률은 0%였다.
금리 경로에 대한 시장의 셈법은 급변했지만, 비트코인 시세가 같은 궤적으로 동조할지는 별개의 문제다. 고용 둔화가 물가 압력을 식혀주는 동안 가계 소비와 실물 경기가 버텨주어야 건전한 반등이 완성된다. 만약 물가보다 경기가 먼저 급랭한다면 안전자산 선호 심리가 확산하며 위험자산에 대한 매도 압력이 가중될 수 있다.
예상치 3분의 1 토막 난 9월 고용… 7·8월 6만명 하향 수정의 무게
금융정보업체 팩트셋(FactSet)이 27개 투자은행 전망치를 집계한 9월 비농업 고용 전망 중앙값은 9만명이었다. 28개 기관 기준 실업률 예상 중앙값은 4.1%였다. 실제 발표된 고용 증가는 예상보다 6만1000명 적었고, 실업률은 예상치를 0.1%p 웃돌았다.
과거 지표의 하향 수정 폭도 컸다. BLS 집계 결과 7월 고용 증가는 기존 2만1000명 증가에서 1만명 감소로 역전 수정됐고, 8월 역시 16만2000명에서 13만3000명으로 낮아졌다. 두 달치 통계에서만 당초 발표보다 6만개의 일자리가 사라진 셈이다. 수정치를 반영한 7~9월 월평균 일자리 증가는 약 5만1000명으로, 직전 12개월 월평균치(4만5000명)를 소폭 웃돈다. 최근 3개월 평균 흐름을 고려할 때 단 한 달의 부진만으로 고용 추세 전체가 뒤집혔다고 속단하기는 어렵지만, 이전 증가세마저 거품이 걷혔음이 수치로 확인됐다.
세부 지표를 보면 평균 시간당 임금은 전년 동기 대비 3% 상승했고, 평균 주당 근로시간은 34.4시간을 유지했다. BLS는 비농업 고용과 실업률 모두 전월 대비 통계적 변화가 크지 않다고 분석했다. 업종별로는 의료 부문 고용이 1만7000명 증가해 직전 12개월 월평균(3만3000명)의 절반 수준에 그쳤으며, 제조업(9000명)과 건설업(1만1000명) 고용은 큰 변동 없이 횡보했다. 예상치를 밑돌았다고 해서 노동시장의 붕괴로 직결되는 것은 아니다.
임금 상승세가 둔화하면 기업의 인건비 부담과 가계의 지출 여력이 완화될 수 있지만, 임금 지표 하나만으로 물가의 하향 안정화를 확정할 수는 없다. 원자재 조달 비용이나 물류비, 그리고 상품 전반의 수요 흐름은 독립적으로 움직이기 때문이다.
소비와 제조업의 버팀목… 실업수당 청구 20만건의 방어선
사업체 조사와 별개로 진행된 9월 가계조사에서는 취업자가 전월보다 40만6000명 늘어났다. 경제활동인구 역시 48만5000명 증가하며 경제활동참가율은 61.6%에서 61.8%로 0.2%p 상승했다. 실업자가 7만8000명 늘어난 것은 취업자 증가분보다 더 많은 구직자가 노동시장에 신규 진입했기 때문이다.
두 고용조사의 측정 방식은 대상과 기준이 완전히 다르다. 가계조사는 개인의 실제 취업 여부를 묻는 반면, 사업체 조사는 급여 명부에 등록된 비농업 일자리 수를 센다. 부업 종사자나 자영업자의 처리 방식도 차이가 난다. 일자리 순증과 취업자 수 증감 사이의 수치 차이를 통계적 오류로 치부할 수 없는 이유다.
미국 노동부가 발표한 주간 신규 실업수당 청구 건수(9월 26일 마감 주간)는 19만7000건으로 전주 수정치 대비 1000건 감소했다. 변동성을 줄인 4주 이동평균 역시 20만건으로 하향 안정세를 나타냈다. 일자리 창출 속도가 둔화된 것과 기업들의 대규모 인력 감축이 확산하는 것은 명확히 구분해야 한다. 현재 실업수당 지표에는 급격한 정리해고의 징후가 포착되지 않았다.
미국 경제분석국(BEA)이 공개한 8월 개인소비지출(PCE) 보고서에 따르면 실질 개인소비지출은 전월 대비 0.6% 증가했다. 물가 변동분을 걷어낸 실질 소비가 호조를 보였으나, 실질 가처분소득은 제자리걸음을 걸었다. 소비가 이미 무너졌다는 주장은 설득력이 떨어지지만, 소득 정체 상태에서 소비 버팀목이 언제까지 유지될지는 향후 지표의 확인이 필요하다.
제조업 업황 역시 침체와는 거리를 뒀다. 미국 공급관리협회(ISM)의 9월 제조업 구매관리자지수(PMI)는 54.5를 기록하며 전월(54.6)과 대등한 수준을 유지했고, 신규 주문 지수는 53.7에서 55.3으로 반등했다. 경기 확장과 위축을 가르는 기준선(50)을 여유 있게 웃돌고 있어 고용 부진이 곧장 제조업 전반의 급랭으로 전이됐다고 단정하기 어렵다.
다만 미래 심리 지표에는 경고등이 켜졌다. 콘퍼런스보드(Conference Board)가 발표한 9월 소비자신뢰지수는 전월 88.6에서 81.9로 급락했다. 소득·경기·고용 전망을 종합한 기대지수 역시 3개월 연속 하락세를 면치 못했다. 8월 소비 실적이 견조했다고 해서 소비 심리 위축이 실물 지출 감소로 이어지지 않는다는 보장은 없다.
10월 금리 동결 유력하지만… 연내 추가 인상 여지 남긴 연준
연준은 9월 16일 FOMC 성명을 통해 기준금리를 0.25%p 인상하며 목표 범위를 3.75~4%로 상향 조정한 바 있다. 이번 고용보고서가 10월 인상 속도 조절론에 힘을 실어준 것은 분명하지만, 이미 높아진 절대 금리 수준이 조기에 인하로 돌아선다는 의미는 결코 아니다.
FOMC 위원들의 긴축 성향도 여전히 짙다. 9월 경제전망 점도표에 따르면 연준 위원 18명 중 16명이 연말 최종 금리를 현행보다 높은 수준으로 전망했다. 연말 금리 전망 중앙값은 4.1% 수준이다. 점도표가 회의별 확정 약속은 아니더라도, 연준 내부의 기본 궤적이 여전히 긴축 기조에 놓여 있음을 보여준다.
존 윌리엄스(John Williams) 뉴욕 연방준비은행 총재는 9월 29일 공식 연설에서 “9월 인상 이후 정책 결정을 서두를 이유가 없으며 추가 경제 데이터를 확인할 충분한 시간이 있다”고 밝혔다. 그러면서도 “전망대로 경제가 흘러간다면 연말 한 차례 추가 인상이 적절할 수 있다”고 덧붙였다. 단기적으로는 관망세를 취하되, 물가 불안이 재발할 경우 언제든 긴축의 칼을 빼 들겠다는 경고다.
물가 둔화 속도는 여전히 연준의 목표치(2%)를 웃돈다. 8월 근원 PCE 물가지수는 전년 대비 3% 상승했고, 종합 PCE 물가는 3.4% 올랐다. 여기에 미국 공급관리협회(ISM)의 9월 제조업 가격지수는 전월 71.1에서 77.9로 오히려 반등했다. ISM은 원자재 가격 상승세가 24개월 연속 지속됐다고 설명했다. 임금 상승률이 둔화됐더라도 기업의 원자재·물류 비용 부담이 지속되는 한, 인플레이션의 불씨가 완전히 꺼졌다고 보기 어렵다.
“금리 동결은 추가 긴축을 잠시 멈추는 쉼표일 뿐, 유동성을 다시 공급하는 마침표가 아니다.”
동결은 추가 금리 인상을 일시 정지하는 결정일 뿐, 금리 인하나 새로운 유동성 공급을 뜻하지 않는다. 비트코인을 보유하면서 감내해야 하는 국채·예금 대비 기회비용은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 10월 인상 가능성이 낮아졌다고 해서 연내 추가 긴축 가능성이 원천 배제된 것은 아니다.
고용 둔화와 금리 동결의 역설… 비트코인이 마주한 양날의 검
통상 고용 둔화는 금리 인상 사이클의 종료를 알리는 신호로 해석되어 위험자산에 호재로 작용한다. 그러나 긴축 완화의 배경이 물가 안정에 따른 ‘질서 있는 연착륙’인지, 아니면 가계 소득 감소와 경기 침체로 인한 ‘수요 파괴’인지에 따라 자산 시장의 경로는 180도 갈린다.
물가가 둔화하며 금리 부담이 낮아질 때는 소비 여력이 유지되면서 자산 시장으로 유동성이 유입될 수 있다. 반면 실물 경기가 급랭하고 침체 공포로 국채나 현금으로 도피성 자금이 쏠릴 경우, 비트코인 등 고위험 자산은 가장 먼저 매도 청구서를 받아들게 된다. 지표 둔화의 표면적 방향만 보고 맹목적인 상승 베팅으로 직진할 수 없는 구조적 이유다.
현재의 거시 지표는 일자리 증가세 둔화와 소비·제조업 확장이 팽팽히 맞서는 양상이다. 고용 부진 하나만으로 경기 침체를 확정할 수는 없지만, 소비심리 위축과 기업의 원자재 비용 상승이 공존하고 있어 경기 충격 없이 물가만 잡히는 골디락스 경로를 낙관하기에는 이르다.
국채금리 하락에도 차분한 시세… 3일간 2020만달러에 그친 ETF 수급
지표 발표 직후 시장의 가격 반응은 미온적이었다. 미국 2년물 국채금리는 한국시간 22시 14분 기준 4.741%를 기록하며 전일 종가(4.787%) 대비 0.046%p 하락했고, 달러지수 역시 101.911로 전일 종가 대비 0.18% 내렸다. 거시적 지표는 암호화폐의 자금 조달 비용과 달러 압박을 덜어주는 우호적인 환경을 조성했다.
그러나 비트코인 현물 가격의 탄력은 오래가지 못했다. 가상자산 거래소 바이낸스(Binance)에서 비트코인·테더(USDT) 현물 가격은 지표 공개 직후인 21시 30분 캔들 시가 대비 0.7%가량 반짝 상승하며 8만7000달러 선을 일시 터치했으나, 22시 14분 체결가 기준으로는 상승 폭이 0.1% 수준으로 쪼그라들며 초기 상승분을 대부분 반납했다.
기관 투자자의 수급 역시 폭발적인 추격 매수와는 거리가 멀었다. 영국 금융 리서치사 파사이드(Farside) 집계에 따르면 미국 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)에는 9월 29일 6620만달러(약 890억원)가 유입됐으나, 9월 30일에는 1억4870만달러(약 1999억원)의 대규모 순유출이 발생했다. 이어 10월 1일 1억270만달러(약 1380억원)가 다시 유입되며 최근 3거래일 누적 순유입은 2020만달러(약 272억원)에 머물렀다. 전일의 대규모 유출을 간신히 방어했을 뿐, 공격적인 신규 기관 자금의 유입세로 판단하기에는 미약한 규모다.
10월 14일 CPI와 FOMC… 반등의 진짜 분수령
단기적으로는 연준의 추가 인상 부담이 완화되면서 기술적 반등의 공간이 열렸다. 그러나 지표 발표 직후의 가격 되돌림과 미온적인 ETF 자금 유입세를 감안할 때, 곧바로 추세적인 상승 랠리를 기본 시나리오로 상정하기는 어렵다. 금리 안도감에 따른 일시적 반등과 박스권 내 매물 소화 과정이 뒤섞일 가능성이 크다.
추세 반등의 필수 조건은 실질적인 후속 매수세의 유입이다. 국채금리와 달러화의 안정세가 지속되는 동안 비트코인이 발표 직후의 초기 고점을 상향 돌파하고, ETF 시장으로 대규모 자금 순유입이 재개되어야 한다. 반대로 국채금리가 반등하거나 소비 침체 징후가 가시화될 경우 고용보고서가 가져온 단기 안도 효과는 빠르게 소멸할 수 있다.
결국 비트코인 가격이 추세적 반등 국면으로 전환되기 위한 핵심 관건은 거시경제 지표와 기관 수급의 지속적인 결합이다. 연준의 차기 정책 결정을 가를 핵심 지표는 한국시간 10월 14일 발표 예정인 9월 소비자물가지수(CPI)다. 이어 10월 27~28일 FOMC 정례회의가 열리며, 9월 PCE 물가지수(10월 29일)와 차기 고용보고서(11월 6일)는 모두 10월 금리 결정 이후에 공개된다. 이번 9월 고용보고서에 이어 CPI까지 물가 안정세를 확인시켜 준다면 긴축 완화에 대한 시장의 확신은 한층 견고해질 전망이다.
