핵심 요약
비트코인이 지난 21일 약 8개월 만의 최고치인 8만7364달러를 터치한 뒤 일주일 만에 4.7% 밀려났다. 가파른 상승 랠리를 떠받친 엔진은 ‘연준의 금리 인상은 이번이 마지막’이라는 시장의 안도감이었지만, 급격한 반락 역시 그 믿음이 착각이었다는 거시경제 신호에서 촉발됐다.
28일 오후 1시 코인마켓캡(CoinMarketCap) 기준 비트코인은 8만3239달러(약 1억1390만원) 선에서 숨을 고르고 있다. 이더리움은 2648달러, 솔라나는 119달러 안팎을 오간다. 한 주 동안 시장을 뒤흔든 재료는 오직 하나였으며, 미국 금리와 채권시장의 흔들림을 어떻게 해석하느냐에 따라 환호와 경계가 순식간에 교차했다.
반등과 숨고르기… 데이터로 복기한 2주의 궤적
차트의 실선은 일별 종가, 옅은 색 띠는 하루 중 최고가와 최저가 사이다. 가격은 지난 16일 연준의 기준금리 인상 직후 이틀간 짙은 관망세를 보이다가, 18일과 21일 단 이틀 동안에만 1만달러 가까이 폭등했다. 그러나 23일 매크로 충격이 유입된 이후로는 8만4000달러 선에 갇힌 채 지루한 횡보를 이어가고 있다.
| 날짜 | 종가 | 전일 대비 | ETF 순유입 | 10년물 금리 | 공포·탐욕 | 주요 사건 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 15일(화) | 7만5613달러 | -3.3% | -4억5040만달러 | 5% | 63 | 인상 결정 전날, ETF 유출 |
| 16일(수) | 7만6150달러 | +0.7% | -2억9590만달러 | 5.01% | 64 | 기준금리 0.25%p 인상 |
| 17일(목) | 7만6404달러 | +0.3% | 1억5950만달러 | 4.94% | 64 | ETF 순유입 전환 |
| 18일(금) | 8만901달러 | +5.9% | 4억3300만달러 | 5.01% | 73 | 8만달러 회복 |
| 19일(토) | 8만1234달러 | +0.4% | – | – | 73 | 365일선 위 마감 |
| 20일(일) | 8만1143달러 | -0.1% | – | – | 72 | – |
| 21일(월) | 8만6603달러 | +6.7% | 9억9900만달러 | 4.96% | 79 | 장중 8만7364달러 고점 |
| 22일(화) | 8만6172달러 | -0.5% | 7억1470만달러 | 4.96% | 78 | – |
| 23일(수) | 8만4383달러 | -2.1% | 3억4690만달러 | 5.11% | 74 | PMI 서프라이즈, 바 이사 발언 |
| 24일(목) | 8만4379달러 | 0% | 1억9070만달러 | 5.18% | 73 | 장중 8만2907달러 저점, 비트겟 해킹 |
| 25일(금) | 8만4035달러 | -0.4% | 1억3450만달러 | 5.17% | 73 | 옵션 170억달러 분기 만기 |
| 26일(토) | 8만4406달러 | +0.4% | – | – | 73 | – |
| 27일(일) | 8만4458달러 | +0.1% | – | – | 72 | – |
위 데이터 매트릭스를 시간순으로 추적하면 뚜렷한 인과관계가 드러난다. 기관 자금이 먼저 물꼬를 텄고(17일), 현물 가격과 투자 심리가 뒤따라 폭발했으며(18~21일), 국채 금리가 다시 튀어 오르자 자금·가격·심리 3자가 일제히 꺾였다(23일). 그 극적인 전개 과정을 날짜별로 짚어본다.
인상 악재 털어낸 월가 자금… 7거래일간 30억달러 순유입
미국 연방준비제도(Fed·연준)는 9월 16일 FOMC 성명을 통해 기준금리를 연 3.75~4%로 0.25%p 전격 인상했다. 2023년 이후 첫 금리 인상이었으며, 투표권을 가진 위원 12명 전원이 만장일치로 찬성표를 던졌다. 연준 성명서는 “인플레이션이 여전히 높은 수준에 머물러 있다”(Inflation remains elevated)고 못 박았다. 하지만 시장은 이 결정을 악재로 받아들이지 않고 오히려 마지막 남은 불확실성이 해소된 것으로 해석했다. 시험 전날의 불안감에 떨다 시험지를 받아 든 뒤 찾아오는 안도감과 같은 심리였다.
가장 먼저 민감하게 반응한 것은 월가의 기관 자금이었다. 파사이드 인베스터스(Farside Investors) 집계에 따르면 미국 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)에서는 15~16일 이틀 동안 7억4630만달러가 순유출됐다. 그러나 금리 인상 발표 다음 날인 17일 곧바로 순유입으로 돌아섰고, 21일에는 하루 만에 무려 9억9900만달러(약 1조3670억원)가 밀려 들어왔다. 일일 유입액 기준으로는 최근 11개월 만의 최대 규모였다.
17일부터 25일까지 이어진 7거래일 연속 순유입 기간 동안 총 29억7830만달러(약 4조740억원)의 뭉칫돈이 들어왔다. 이 거센 유입세 덕분에 비트코인 현물 ETF의 올해 누적 순유입도 흑자로 돌아섰다. 다만 막대 그래프에서 확인되듯 21일 정점을 찍은 뒤 일별 유입 규모는 계단식으로 빠르게 줄어들었다.
코인마켓캡 일봉 데이터 기준으로 비트코인은 15일 저점인 7만4945달러에서 21일 고점까지 16.6% 치솟았다. 지난 1년간의 평균 가격선인 365일 이동평균선도 19일부터 상회하기 시작했다. 코인데스크(CoinDesk)는 비트코인이 310일 만에 장기 추세선을 탈환했다고 분석했다. 코인데스크가 인용한 역사적 통계에 따르면 비트코인이 90일 이상 365일선 아래에 머물다 돌파에 성공한 과거 다섯 차례 사례에서, 12개월 뒤 가격은 예외 없이 모두 상승 마감했다.
숏 스퀴즈는 속도만 설명한다
랠리의 폭발적인 속도 뒤에는 선물 시장의 기계적인 수급 메커니즘이 도사리고 있었다. 가격 하락에 베팅했던 공매도 포지션이 손실 한도에 걸려 강제로 청산당하며 매수 주문으로 돌변하는 ‘숏 스퀴즈(short squeeze)’가 가격 상승에 불을 붙인 것이다. 쫓기던 매도자가 한순간 가장 다급한 매수자로 뒤바뀌며 랠리에 기름을 부었다. 코인글래스(CoinGlass) 집계를 인용한 인베즈(Invezz) 분석에 따르면 이번 급등 과정의 24시간 동안에만 10억달러(약 1조3680억원)가 넘는 포지션이 강제 청산됐으며, 그 대부분이 숏 포지션이었다.
트레이스파이낸스(Trace Finance)의 베르나르두 브리치스(Bernardo Brites) 최고경영자(CEO)는 상승의 속도와 원인을 명확히 구분했다. 브리치스는 “숏 스퀴즈는 비트코인이 얼마나 빨리 움직였는지를 설명할 뿐, 왜 움직였는지는 설명하지 못한다”(The short squeeze explains how fast Bitcoin moved, not why)고 지적했다. 브리치스는 ETF에 하루 10억달러에 육박하는 기관 자금이 유입되던 날에도 크립토 투자자들의 대기 매수 자금인 스테이블코인 공급량은 지난 5월 이후 전혀 늘지 않았다는 점을 짚었다. 신규 자금이 크립토 거래소가 아닌 월가 창구로만 흘러 들어왔고, 그만큼 이번 랠리의 저변은 겉으로 드러난 가격 급등세보다 훨씬 좁고 취약했다는 진단이다.
결국 이번 상승은 ‘금리 인상 사이클 종료’라는 심리적 안도감, 월가를 거친 현물 ETF 유입, 숏 스퀴즈가 만들어낸 강제 매수세의 삼중주였다. 이 세 가지 지지대 중 첫 번째 전제가 무너지면 나머지 둘도 버텨낼 수 없는 모래성 같은 구조였다.
9월 23일 무엇이 바뀌었나
안도 랠리를 지탱하던 전제가 산산조각 난 날은 바로 9월 23일이었다. 랠리 구간인 17~22일 연 4.94~5.01%에 얌전히 머물던 미국 10년물 국채 금리가 이날 하루 만에 0.15%p 치솟자, 비트코인은 즉각 하락세로 돌아섰다.
도화선은 실물 경기 지표였다. 기업 구매 담당자들을 대상으로 실물 체감 경기를 조사하는 구매관리자지수(PMI) 9월 속보치가 이날 발표됐다. S&P글로벌(S&P Global) 속보치에 따르면 미국 종합 PMI는 58.4로 62개월 만의 최고치, 제조업 PMI는 57로 52개월 만의 최고치를 각각 경신했다. 시장 컨센서스(53.6)를 대폭 웃돌며 경기 과열 충격을 안겼다. 기업들이 체감하는 투입 원가 비용 역시 2022년 10월 이후 가장 가파르게 상승했다.
여기에 마이클 바(Michael Barr) 연준 금융감독 부의장이 결정타를 날렸다. 바 부의장은 “인플레이션이 제때 목표 수준으로 내려오도록 하려면 추가 정책 조정이 필요할 가능성이 크다”(further policy adjustments are likely to be needed to ensure inflation comes down to target in a timely fashion)며 매파적 본색을 드러냈다.
금리 선물 가격으로 연준 정책 확률을 산출하는 CME 페드워치(FedWatch)에서 23일 당시 10월 추가 인상 확률은 71%까지 치솟았다. 미국 10년물 국채 금리는 이날 2007년 금융위기 이후 최고치로 올라섰다. 미국 재무부 공식 고시 금리 기준으로 10년물은 23일 5.11%, 24일 5.18%까지 치솟았고, 30년물 초장기 국채 금리는 24일 연 5.47%를 돌파했다.
사실 연준은 16일 회의에서 이미 경고 신호를 보냈다. FOMC 경제전망 점도표를 제출한 참석자 18명 중 16명이 연말까지 최소 한 차례 이상의 추가 금리 인상을 명시했다. 시장이 ‘금리 인상 단행’이라는 뉴스 헤드라인만 소비하고 전망표의 엄중한 경고는 흘려 넘긴 결과였다. 계약서 본문만 읽고 핵심 조건이 담긴 각주는 건너뛴 격이었다. 23일 터진 경기 지표가 그 각주를 단숨에 본문으로 끌어올렸다.
코인마켓캡 가격 기록에 따르면 비트코인은 23일 장중 8만7265달러까지 재차 상승을 시도했으나 8만4383달러로 밀려 마감했고, 24일에는 장중 8만2907달러까지 주저앉았다. 설상가상으로 25일에는 데리빗(Deribit) 거래소에서 비트코인과 이더리움 옵션 170억달러(약 23조2560억원)어치의 분기 만기가 맞물렸다.
채권시장은 즉각 비상 경보를 울렸다. 미국 국채 가격의 변동성을 측정하는 MOVE 지수는 22일 80 안팎에서 24일 104까지 폭등했다. 반면 같은 기간 비트코인 옵션 내재 변동성 지수(BVIV)는 37로 연중 최저점인 35 부근에 머물며 크립토 시장만 홀로 고요한 기현상을 연출했다.
24일에는 거래소 비트겟(Bitget)이 해킹 피해로 출금을 전면 중단했다. 초기 집계된 피해액은 3억5160만달러였으나, 지캐시(ZEC)와 트론(TRX) 등 누락 자산이 추가 확인되면서 최종 탈취 규모는 3억8750만달러(약 5300억원)로 상향 집계됐다. 비트겟은 보유 중인 4억6400만달러 규모 자체 보호기금으로 피해액 전액을 보전한다고 공지했고, 시장 충격은 제한적이었다. 비트겟은 공식 출금 재개 일정을 통해 28일 비트코인을 시작으로 29일 이더리움, 30일 테더(USDT), 10월 2일 나머지 자산 순으로 출금을 순차 재개한다고 공지했다.
비어버린 선물 레버리지와 식지 않은 탐욕… 알트코인으로 번진 순환매
28일 현재 파생상품 시장은 어느 한쪽으로 쏠리지 않은 균형 상태를 보이고 있다. 코인마켓캡 종합 대시보드 지표는 다음과 같다.
| 지표 | 현재 | 비교 |
|---|---|---|
| 공포·탐욕 지수 | 70(탐욕) | 1주 전 79, 1개월 전 78 |
| 거래소 평균 펀딩비 | 0.005% | 중립 기준선 0.01% |
| 비트코인 펀딩비 | 바이낸스 -0.002%, OKX 0.002%, 바이비트 -0.003% | 0 근처 |
| 무기한 선물 미결제약정 | 4080억달러 | 1주 전 4455억달러(-8.4%) |
| 24시간 청산 | 2억6940만달러 | 롱 1억7010만달러(63%) |
| 알트코인 시즌 지수 | 63 | 1주 전 50, 1개월 전 33 |
| 비트코인 ETF 순유입(25일) | 1억3450만달러 | 21일 9억9900만달러 |
만기 없는 무기한 선물에서 롱(매수)과 숏(매도) 포지션이 주기적으로 주고받는 수수료가 펀딩비(Funding Rate)다. 수치가 양수면 롱이 숏에게, 음수면 숏이 롱에게 비용을 지불한다. 레버리지가 붐비는 쪽이 치르는 일종의 ‘자릿세’다.
히트맵에서 파란 칸은 롱이 과밀한 영역, 빨간 칸은 숏이 과밀한 영역이다. 비트코인은 6개 주요 거래소 모두에서 0을 중심으로 옅은 색을 띠고 있다. 숏 포지션이 과도하게 쌓여 있지 않은 만큼, 지난주와 같은 폭발적인 숏 스퀴즈를 재현할 연료는 바닥난 상태다. 반면 하이퍼리퀴드(HYPE)의 펀딩비는 바이낸스 -0.006%, OKX와 바이비트 -0.012%로 전 거래소에서 음수를 기록했고, 트론(TRX)은 바이비트 -0.049%, 바이낸스 -0.041%로 하락 베팅이 두텁게 누적되고 있다.
선물 시장에 미결제 상태로 남아 있는 계약 총액인 미결제약정(Open Interest)은 일주일 새 8.4% 감소하며 레버리지가 빠르게 빠져나갔다. 24시간 청산 데이터를 보면 강제 청산의 63%가 롱 포지션에 집중되며 반등을 기대하고 진입했던 매수세가 대거 정리됐다. 현물 ETF는 아직 매도 우위로 돌아서지는 않았다. 다만 파사이드 집계 기준 21일 9억9900만달러에 달했던 일일 유입액은 25일 1억3450만달러로 닷새 만에 7분의 1 토막 났다. 한편 비트파이넥스(Bitfinex) 리포트에 따르면 보유자들의 차익 실현 규모는 24억달러(약 3조2830억원)로 집계됐다. 과거 사이클 고점에서 나타났던 하루 70억~100억달러 규모의 투매와 비교하면 아직은 질서 있는 이익 실현 수준이다.
가격 변동성과 파생상품 지표를 종합한 공포·탐욕 지수는 여전히 ‘탐욕(70)’ 구간을 유지하고 있다. 8월 중순 36(공포)에서 8월 27일 82까지 치솟았던 심리는 9월 15일 63으로 진정됐다가, 랠리와 함께 21일 79로 반등한 뒤 현재 70으로 내려왔다. 가격이 먼저 조정을 받고 심리가 뒤따라 냉각되는 완만한 수렴 과정이다.
주목할 지점은 알트코인 시장이다. 시가총액 상위 100개 알트코인 중 최근 90일간 비트코인 상승률을 앞선 종목 비중을 보여주는 알트코인 시즌 지수는 한 달 만에 33에서 63으로 급등했다. 특히 25일에는 코인데스크 100 지수 구성 종목 중 93개가 동반 상승했다. 비트코인이 숨을 고르는 사이 시장의 투기 자금이 알트코인으로 빠르게 옮겨 붙은 것이다.
위 순환매 차트를 보면 코인별 자금 이동의 온도차가 극명하다. 상승 구간(15→21일)에서는 솔라나(+22.6%)와 하이퍼리퀴드(+22.2%)가 비트코인(+14.5%)의 상승 탄력을 8%p가량 앞도했다. 진정한 차별화는 되돌림 구간(21→27일)에서 나타났다. 비트코인(-2.5%)과 이더리움(-3.2%) 등 시총 대형주가 조정을 주도한 반면, 솔라나는 122달러 선까지 2.8% 추가 상승하며 나 홀로 독주를 이어갔다. 비트코인의 모멘텀이 둔화되자마자 스마트 머니가 상대적으로 가벼운 메이저 알트코인으로 이동했음을 보여준다.
금리 수준보다 흔들림이 문제… 채권 변동성과 상관관계의 진실
금리가 오르면 위험자산인 비트코인이 필연적으로 하락한다는 시장 통념에는 강력한 반론이 존재한다. 코인데스크(CoinDesk) 통계 분석에 따르면 비트코인 일간 수익률과 미국 10년물 국채 금리 변동의 상관계수는 1년 기준 -0.03, 180일 기준 -0.06, 90일 기준 -0.18로 모든 관측 구간에서 사실상 ‘0’에 수렴했다. 상관계수는 두 자산이 같은 방향으로 움직이면 1, 정반대면 -1, 무관하면 0에 가까워진다. 실제로 2021년 이후 미국 10년물 국채 금리가 4%p 넘게 폭등하는 동안에도 비트코인은 191% 상승했다.
결국 고금리라는 절대적 수준 자체는 비트코인 가격을 결정짓지 못했다. 해당 분석은 중요한 단서를 덧붙였다. “장기적 상관관계가 약하다고 해서 단기 충격에서 자유로운 것은 아니다. 특히 그 충격이 채권시장 자체의 변동성 폭발에서 비롯될 때는 더욱 그렇다”(Being broadly uncorrelated doesn’t necessarily insulate bitcoin from short-term pain, especially when the pain comes from the bond market volatility itself).
지난주 비트코인을 끌어내린 진짜 주범은 금리의 높이가 아니라 ‘채권시장의 흔들림’이었다. 채권 변동성을 나타내는 MOVE 지수가 80에서 104로 치솟았던 23~24일 비트코인은 고점 대비 5% 급락했다. 금리 수준 자체는 이미 한 달 넘게 5% 안팎에 머물러 있었으며, 바뀐 것은 금리가 어디까지 더 오를지 가늠할 수 없게 된 시장의 공포였다.
PCE 물가·ISM·고용 지표 발표… 이번 주 시장을 가를 세 갈래 경로
| 날짜 | 지표·일정 | 미 동부시간 | 한국시간 |
|---|---|---|---|
| 29일(화) | 구인·이직 보고서(JOLTS) | 오전 10시 | 29일 오후 11시 |
| 30일(수) | 8월 개인소비지출(PCE) 물가, 2분기 GDP 확정치 | 오전 8시30분 | 30일 오후 9시30분 |
| 30일(수) | 3분기 마지막 거래일 | – | – |
| 10월 1일(목) | 공급관리협회(ISM) 제조업지수 | 오전 10시 | 10월 1일 오후 11시 |
| 10월 2일(금) | 9월 고용보고서 | 오전 8시30분 | 10월 2일 오후 9시30분 |
| 28일~10월 2일 | 비트겟 출금 순차 재개 | – | – |
이번 주는 거시경제 핵심 지표가 연일 쏟아진다. 키플링거(Kiplinger) 경제 일정에 따르면 시장의 방향을 가를 첫 번째 시험대는 10월 1일 발표되는 ISM 제조업지수다. 지난 23일 S&P 글로벌 PMI 속보치가 촉발한 경기 과열 서프라이즈를 공식 지표가 재확인할 경우, 연준의 10월 추가 금리 인상은 기정사실로 굳어지게 된다. 이어 2일 발표되는 9월 고용보고서에 대해 바클레이즈(Barclays)는 신규 고용이 5만명 증가에 그치며 고용 둔화세가 이어질 것으로 내다봤다.
기술적 가격 지도를 살펴보면 상단 저항선은 8만7300~8만7500달러에 두텁게 형성돼 있다. 21일 고점(8만7364달러)과 23일 고점(8만7265달러)이 겹치는 구간이자, 2025년 말 종가인 8만7509달러가 버티고 있는 자리다. 이 저항선을 뚫어내야 비트코인은 올해 연간 수익률을 플러스로 전환할 수 있다. 반면 하방 지지선으로는 24일 저점인 8만2907달러가 1차 방어선, 365일 이동평균선(27일 기준 8만67달러)이 2차 방어선 역할을 맡는다. 28일 오후 1시 가격(8만3239달러)은 1차 지지선과 불과 332달러 차이로 바짝 붙어 있어 하방 시험에 취약한 국면이다.
시장 데이터와 온체인 지표는 가격 지도의 기본 경로인 ‘하단 시험 후 8만67~8만7509달러 박스권’에 가장 큰 무게를 싣고 있다. 주요 매크로 지표가 시장 예상치 부근에 머물고 미국 10년물 국채 금리가 연 5~5.2% 구간에서 숨을 고를 경우, 비트코인은 1~2차 지지선에서 저가 매수세를 확인하며 횡보할 가능성이 높다. 선물 레버리지가 대거 정리된 상태여서 연쇄 청산에 따른 급락 위험은 낮지만, 3분기 마지막 거래일(30일)을 앞둔 글로벌 기관들의 자산 리밸런싱은 경계 요인이다. 코인마켓캡 종가 기준으로 비트코인은 3분기에만 44% 급등했기 때문에, 포트폴리오 비중을 맞추려는 멀티에셋 펀드들의 차익 실현 매물이 쏟아질 수 있다.
반면 PCE 물가와 고용 지표가 모두 시장 예상을 웃돌고 10년물 금리가 5.2%를 뚫고 올라서는 하방 시나리오가 현실화될 경우, 365일선(8만67달러)마저 이탈하며 지난 랠리의 출발점이었던 7만6000달러대까지 하방 압력이 확대될 수 있다. 반대로 상방 경로를 열어젖힐 변수는 경제 지표보다 국제유가다. 25일 서부텍사스산원유(WTI)는 배럴당 92.41달러로 마감하며 주간 7.87% 급락했다. 미국과 이란이 호르무즈 해협 재개방을 포함한 출구 전략을 모색하고 있다는 보도가 나오면서다. 유가 안정이 가시화되어 국채 금리가 하락하고 지표가 둔화될 경우, 2025년 말 종가인 8만7509달러 돌파를 재시도하는 상방 랠리가 열린다. 다만 브렌트유는 여전히 배럴당 104.32달러로 주간 상승세를 유지해 불확실성이 남아 있다.
어느 시나리오로 흘러가든 독자가 끝까지 주시해야 할 단 하나의 나침반은 현물 자금의 체력이다. 문퍼슈트캐피털(Moon Pursuit Capital)의 코트니 올루조비(Courtney Olujobi) 수석심사역(Principal)은 랠리가 한창이던 23일 시장의 본질을 이렇게 짚었다.
“가격이 떨어지는 날에도 펀드로 돈이 계속 들어오는지, 매수자가 빚을 내 베팅하는 대신 실제 비트코인에 온전히 값을 치르는지를 눈여겨보아야 한다.”— 코트니 올루조비(Courtney Olujobi) 문퍼슈트캐피털 수석심사역(Principal)
